2011年10月27日，兴森科技[17.84 -2.09% 股吧 研报]宣布2011年三季报。公司1~9月份累计完成发卖支出71642万元，同比增添24.52%，累计完成净利润10240万元，同比增添10.67%，每股收益0.46元。

      公司估计2011年整年净利润同比增添规模为5%~15%，是以2011Q4净利润为2495万元~3707万元，环比增添为-22.06%~15.83%，低于市场预期。

      点评

      公司事迹增添低于市场预期

      根据公司的2011年事迹展望指引，公司全体事迹是低于市场预期的。

      季度营收和毛利率小幅度降落

      公司毛利率整年都处于降落趋向，2011Q1毛利率为41.05%，2011Q2毛利率为39.33%，公司2011Q3毛利率为37.62%，环比降落1.71%；从停业支出来看，公司2011Q1、2011Q2和2011Q3的停业支出别离为19618万元、27067万元和24956万元，在Q2呈现了一个高点后，随后就降落了。咱们以为这和表里疲软的大情况有关。并且这类趋向短时间内都难以改变。

      办理用度环比增添

      公司加大了研发和市场拓展方面的投入，时期用度增添较快。此中前三季度的办理用度为10453万元，同比增添94%。2011Q2和2011Q3办理用度别离为3990万元和3811万元，比2011Q1的2652万元大幅环比生长。

      投资倡议及评级

     咱们展望2011~2012年EPS别离为0.59元、0.71元，根据2011年10月26日18.22元的开盘价计较，对应将来二年静态PE别离为31×、26×。保持公司的“中性”评级，设方针价18.00元，对应25倍2012年PE。